一、行情回顾
2015年至今，国内塑料走势经历了一月份的低位震荡，二、三和四月份的震荡反弹，五月份的回调，自4月份反弹的高点10400元/吨，五月份塑料最低探至9165元/吨，最大下跌了1235点，下跌幅度为11.88%。其中在二至四月的反弹中，一方面塑料受国际油价触底反弹推动，另一方面由于处于消费旺季，需求的相对旺盛也进一步推动了塑料价格的走强，而进入到五月份后，塑料消费旺季不再，同时停车检修装置相对较少，使得塑料的供给相对宽松，导致塑料价格自高位回调。随着希腊与欧元区达成救助协议以及伊朗核谈判取得重大突破，后期伊朗原油将重返国际市场及国际原油库存持续攀升等利空因素的压制，国际原油价格自62美元承压回调，并一举跌破50美元一线，目前在48美元附近，接近前期的低位，在原油的大幅回调下，塑料价格也承压下行，并最低跌至8885元/吨，目前在9100元/吨附近。国际原油的快速回调，已释放大部风险，短期受利空影响有限，并有望在前低45一线附近获得支撑，原油的企稳有助塑料走强，塑料短期不宜过分看空。
二、基本面分析
经济刺激力度不断加大，有望提振后期需求。就出台的政策来看，2014年11月22日起央行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率；2015年2月5日起央行又下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；2015年4 月20 日，央行下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率。此外，还有2015年3月1日和5月10日央行宣布的降息。连续的降息和降准一方面说明稳增长的严峻性，另一方面也说明政府的刺激力度在不断增强。经历四月中旬的货币政策宽松后，国内经济二季度总体增长趋于稳定，分产业看，第一产业增加值20255亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值129648亿元，增长6.1%；第三产业增加值146965亿元，增长8.4%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.7%。 回升的主要动力来自第三产业，第二产业仅增6.1%，比一季度进一步下滑，显示传统工业去产能压力仍大，第三产业从7.9%大幅回升至8.4%，预计和牛市带动金融业收入增加以及房地产销售回暖有关。后期随着经济刺激力度的不断加大，对经济的提振效果将进一步显现，这也有利于对整个化工品行业形成一定的提振作用。
图1 中国采购经理人指数
原油快速回落，下跌风险逐步释放。目前OPEC成员国依旧坚持“不减产”的立场，通过增加自身供应来维持和抢占市场份额，而之前原油价格的反弹，在让页岩油生产商压力暂时得到缓解的同时，也加大了原油产量进一步增加的可能。事实上，不单单是OPEC，其他产油国和组织也在极力增产，如俄罗斯、哥伦比亚等非OPEC国家的产量已达到原油产量的六成。整体而言，原油供给端的压力短期不会得到缓解，在阶段性需求释放已较为充分的情况下，价格也随之回落。当前国际原油已经再次跌破50美元一线，而且经过快速的下跌原油的下跌风险已经大部分释放，目前的原油价格水平已不具备再度大跌的条件，后市盘整或小幅反弹概率加大。
图2 纽约轻质原油价格走势图
社会库存不高，供给压力有所缓解。由于5月石化多套装置停车，同时5月份石化降价去库存，因此前期石化库存下降较多。而根据隆众资讯统计数据，7月7日中石化华北、华东、华中、华南四大地区部分石化库存较6月30日库存增加3512吨左右，四大地区开工率在89%左右。社会库存方面，截至6月16日，国内PE主要库存同比增长3.76%，环比则较上期增加1.6%。整体看，当前库存压力不大。
图3 塑料社会库存变动
需求逐步转暖，后市企稳反弹可期。一般进入三季度后半段，塑料将逐渐进入消费旺季，当前农膜订单缓慢跟进，部分农膜企业陆续启动生产，山东农膜企业整体开机率提高至30-40%，开机企业日产量在20-40吨，主供功能膜；华东地区开机率在20-30%左右，日产量在20-30吨，订单跟进缓慢；华南企业新订单不足意向月底启动生产；东北企业日产量增加至10-20吨；西南企业日产量维持10吨左右；西北地区需求淡季，多数停车。目前来看农膜企业库存尚可，后期农膜生产成本压力不大，多为低成本生产，月初各企业多为积累订单做准备，农膜企业会控制价格吸引订单，预计上旬农膜价格随原料价格波动调整幅度有限。
现货价格坚挺，对塑料期价形成一定支撑。目前国内PE市场部分区域价格较为稳定，少部分区域下跌。中石油、中石化LLDPE大部分区域出厂报价维稳，中油华南挂牌调跌200元/吨，目前国内LLDPE 7042出厂主流报价在9100-9500元/吨。部分地区现货报价较期价已经出现升水，塑料现货价格的相对坚挺，料将对塑料后期价格形成一定的支撑。
图4 主要石化企业塑料现货报价
三、技术分析
美原油连短期经过快速的下跌，已经将伊朗原油重返国际市场的利空因素大部分消化，目前已经接近前低45一线附近，预计前低附近对原油具有一定的支撑。经过连续的快速回调，而且短期没有持续的利空打压，后期美原油持续大跌概率较小，并有望在45一线附近企稳，后期不宜过分看空。而且从下跌动能来看，下跌动能也在不断衰减，有利于原油价格的企稳，上方短期面临的压力在53一线附近，中期重要阻力位在62面临较大的压力（见图5）。
图5 美原油连日线走势图
塑料走势相对较强，受原油持续下跌的拖累，出现一定的回调，后前关注在8800-9000区间的支撑，若不能在该区间企稳，则可能继续向下寻求支撑。从下跌动能来看，下跌动力有所放缓，重点关注后期塑料价格的企稳。短期来看，若塑料能够有效企稳，上方面临的第一压力位在9500一线附近，中长期重要阻力位在前高10400附近（见图6）。
图6 塑料1509日线走势图
四、后市预判
宏观面看，由于国内经济面临日益严峻的下行压力，国家在年后连续出台了降息和降准的刺激政策，随着后期经济效应的进一步凸显，这有利于提升对化工品的整体需求，从而有利于化工品的进一步企稳。从产业数据看，原油价格的持续大幅回调，短期继续大幅下跌概率较小，并有望在45一线附近企稳，这也将对塑料价格形成一定的支撑；目前塑料整体社会库存并不高，供给压力相对较小，而且随着逐渐进入到三季度，塑料的消费旺季逐步来临，有望进一步提振对塑料的需求，从而对塑料后期价格形成一定的提振作用。此外，随着塑料期价的下跌，目前期西安价格形成一定的倒挂，现货价格相对坚挺，也将在一定程度上对塑料后期的价格形成支撑作用，有利于塑料后期的企稳。整体上看，塑料短期偏空但不宜过分看空，建议关注塑料价格后期的企稳。
五、操作策略
经过前期的下跌，塑料短期下跌空间相对有限，而且原油的企稳及塑料消费旺季的逐步临近，后期塑料有望在8800-9000附近企稳后延续弱势反弹的走势，操作上建议保持短期谨慎偏空但不过分看空的操作思路，重点关注塑料后期的企稳。具体操作上可考虑在8600-8700区间分批多单进场的策略，后期若跌破8500一线考虑止损50%仓位，跌破8400一线多单止损出局，后期反弹重点关注10000一线压力。策略执行原则：在基本面与前述吻合时坚决执行方案；当基本面出现预料之外，以回避风险为主。
