8.3八月塑料期货展望

整体来看，2015年1-4月份塑料强势反转，主要是受到成本及供应支撑，尤其是石化企业大量停产检修，在源头停产报价的举措使得塑料出现了快速从7800反弹到10400附近，之后因需求较差，对高价原料存在较大的抵制，且开工率上行压力让塑料再次回到9500附近震荡。但在7月中旬，受系统性风险影响，连塑再次破位下行。7月24号华东现货报价9300附近，目前期现价差一改前期期货市场处于深度贴水的格局，回归到合理范围之内。

从价差回归方式看，主要由于现货市场不景气，石化企业主动降价为主，即现货跟随期货市场快速下跌。现货市场能够跟随期价下行，表明现货市场较弱，压制了期货的反弹空间。按照市场经验，共振作用下，连塑的下跌趋势和动能都将获得增强。

PE期现价差对比图

按照套利理论，如果期现价差超过5%，就会有投机资金介入修复。因此后期仍需密切关注石化是否继续挺价。值得关注的是，燕山石化已经开始转产，后期或许有更多企业参与到转产的阵列中。如现货价差难以大幅松动，则期货市场下跌空间仍旧有限，行情仍旧存在一定的反复。如果后期随着开工率的上升，石化难以支撑当前的价格，则期货市场仍旧可能会再次试探7800的前低位置。

线性与乙烯价差

线性进口报价

下游需求情况及成本分析

2015年2月份中旬以来，国内石脑油及单体价差明显增加，单体价格一路上行主要得益于亚洲裂解装置检修集中，随5-6月份亚洲裂解装置陆续恢复，以及布油后期或趋势性下跌，亚洲石脑油市场供需矛盾依然偏大，日本石脑油及新加坡轻质馏分油库存量同步增加，价格下跌。预计单体价格将理性回调，对线性的支撑力度明显减弱，不排除后期石化继续降价的可能性。

LLDPE 一体化装置(占比84%)及煤化工装置(占比16%)生产均有利润，且一体化装置成本优势更为明显。由于贸易商出货困难，部分倒挂，7月24号石化出厂价格再次松动。7月底农膜需求启动疲软，企业订单跟进不畅。PE下游企业坚持按需采购，补仓意向不强。PE 功能膜需求差异明显，其中以长寿膜、灌浆膜订单为主的厂家生产相对较好，开工率在2-5 成不等，以双防膜、白膜等订单为主的厂家生产欠佳，开工率一般在1-3 成。EVA 日光膜和PO 日光膜需求有所增加，个别大型企业维持正常开工，开工率在4-5 成。其他厂家积累订单，延后集中生产。7月下旬我国大部分地区都遭遇暴雨天气，或是农膜需求不旺的主要原因，并且华南、西南地区东部江汉江淮等地区降水量均将较常年同期偏多3-5成，局部地区多一倍以上。同时27日之后华北、东北地区也将有大范围明显降水过程。洪涝灾害可能会影响近期农膜需求。延长开车，蒲城故障停车，线性开工率维持稳定，约87.2%，低于去年同期。蒲城20日开车，大庆23日出产品，华锦乙烯推迟至月底开车，整体近期装置重启压力仍偏大。近期石化库存70-80 万吨附近波动。

PP期现货对比

PP期价价差走势与塑料走势类同，都是处于期价贴水格局，不过随着PP期货5月份大跌，现货也跟随跳水，期现价差一改前期深度贴水的局面，甚至短时间内期现出现平水的局面。7月24号华东现货报价8200，继续跟随期价下跌，这在一定程度上抑制了期货市场的反弹空间，成为PP期货短期操作的标杆，及逢大幅反弹即可以空头思维参与，且风险较小。后期应该关注现货市场是否紧跟期货市场快速，以及期现价差是否会超过5%的理论套利区域(一般当期现价差超过5%，会有大量资金进行套利操作)。

PP期现价差对比

PP供需情况

由于供应方面充足，中国国内丙烯市场亦呈下降趋势，部分出厂价格下调。PP美金市场气氛暗淡，走势阴跌，下游需求目前仍处在淡季，工厂维持低库存、适量采购生产。

外采丙烯单体装置，利润状况当前3%左右。外购甲醇装置(MTO)装置，以禾元为例，单纯考虑PP 利润，-1%左右；综合考虑装置整体状况，12%左右。石化出厂价疲弱，部分非石化系统企业先涨后跌，当前低价在大唐多伦。

塑编企业开工率约在62%，中大型塑编企业在订单、资金等方面有保障，生产比较稳定，在85%以上。目前处于塑编生产淡季，终端企业谨慎下订单。近期北方部分地区出现高温天气，对一些企业的生产稍有影响。下游企业原料库存维持3天左右的使用量。PP开工率76.16%，低于去年同期；拉丝生产比例32.73%，持平去年同期。7月底有大庆石化、上海石化(8.00, -0.37, -4.42%)、盘锦乙烯及宁煤MTP1套的重启压力。

因此，随后期大量装置的重启进程，供应会进一步增加，但下游需求难以跟进，现货市场压力仍旧很大，不排除继续向下调价销售的可能。

PE与PP价差分析

相关因素分析

丙烯面临着国内产能扩张压力，供需矛盾更突出,与乙烯不同，近年来国内丙烯进入快速扩张的周期，并且原料来源多元化，大量MTO、MTP及PDH项目上马。从近期表现看，2015年以来国内丙烯新增产能达96万吨，并且进入5月份有165万吨PDH装置重启，同时未来还有新产能投产压力。5月份以后国内丙烯供给压力将大幅增加，pp成本支撑减弱，后期形成拖累。

图表1 国内丙烯装置投产及检修计划

原油走出趋势性下跌行情 石化难寻成本支撑

伊朗核谈判成功，尽管距年底签订正式协议仍旧有很长一段时间，但既然在大的方向上取得一致，则后期解除经济制裁基本无碍，伊朗每日300多万桶的原油则能够正常回归市场，并且随着西方投资者的加盟，后期产量仍旧继续增加的趋势。因此就欧佩克看，沙特、伊朗、伊拉克以及科威特的原油供应后期仍旧处于增长的趋势中。

美国库存继续创历史新高，并且7月中旬页岩油钻井平台数量触底反弹，产量仍有进一步回升的预期；美国在7月21号的报告中称准备出售原油储备，这将对国际原油市场带来更大的灾难；以及美联储12月加息预期增强，也压制原油价格。目前原油期货以及走出了趋势性下跌行情，国内石化产品难寻成本支撑。

8月市场展望与投资策略

关注重点：关注现货价格是否会跟随期价快速回落，如果价差扩大到5%左右，则空头风险较大；关注后期装置重启情况，如果按时重启则对市场打压会更加明显；关注线性转产情况，目前燕山石化已经转产高压，后期是否会有其他企业加入转产大军。

塑料：7月份本是农膜需求旺季，但从市场表现看，下游需求并未跟进，开工率都大幅低于往年，现货消化受到压制。同时随着前期大量检修装置的重启，市场供应量在大幅增加，供需矛盾加大，石化连续降价销售。整体市场氛围偏悲观。从期货远期贴水看，市场对后期仍旧持偏空态度，弱势趋势下，继续下跌的概率较大，后期仍旧是易跌难涨。

pp:丙烯的投产将陆续上马，原料市场供应加剧，导致PP的成本支撑力度减弱。下游塑编行情因化肥需求处于淡季，BOPP膜需求难以跟进，需求平淡的情况下，前期检修装置重启力度较大，供需矛盾突出，石化强势挺价的可能性较小。在现货价格压制下，1509上方反弹无空间，后期继续下跌概率较大。如果现货价格跟随期价下行，则为期货打开了再次下行的空间。