进入下半年以来，国际原油市场基本面持续疲弱，市场看空情绪不断升温。但国际油价在失守40美元/桶的心理防线后，市场情绪似乎一夜之间出现反转，油价一路震荡走高上演V型逆转，当前美油已经快要突破45美元/桶的压力位。纵观近期国际油价的此轮反弹，除了油价跌破40美元/桶关口引发了空头回补之外，冻产传闻的横空出世可谓功不可没。“狼”又来了，这一次我们是信，还是不信呢？



原油市场在6月份触及今年高点之后，便一路震荡下行。尤其是进入7月份后，原油市场利好消息难觅踪迹，而供应过剩、消费低迷以及高库存等问题的持续恶化令原油市场看空情绪不断加码，终于国际油价在8月2日不幸失守40美元/桶这一关键的心理关口。就在市场认为油价将开启跳水模式，甚至部分激进的市场人士认为油价将跌至20美元时，冻产传闻横空出世，成为了挽救油市的英雄。


我们不难发现冻产提议最忠实、最强烈的拥护者依然还是那几个高度依赖石油出口，并且被低油价折磨疯了的产油国。当然这次也不例外，委内瑞拉、厄瓜多尔和科威特等OPEC成员国一直在积极奔走希望就产量达成一个新的限制，从而实现抬高油价的目的。之后现任OPEC主席暨卡塔尔能源部长萨达也表示，该组织正在“持续与各成员国沟通审议，希望找到能够帮助稳定油市秩序的手段”。虽然，冻产传闻刚刚开始在市场上流传的时候，并未得到沙特等主要产油国的表态，但依然还是让市场为之一振。


然而，这一剂兴奋剂在刚注入市场的时候，药力稍显不足。因为，沙特迟迟没有就冻产提议发声，俄罗斯则表态暧昧，而伊朗称其本国原油产能仍未达到制裁前水平。就在市场开始不断质疑冻产传闻的时候，沙特能源部长法利赫终于开口了。法利赫在上周四表示，欧佩克成员国以及非欧佩克的石油生产商下月在阿尔及利亚举行的会议可能会讨论稳定油市的潜在举措。欧佩克成员国和非欧佩克石油出口国的部长们可能举行会晤并讨论市场形势，包括稳定市场可能需采取的任何潜在行动。


在我们看来，沙特的表态还是相当令人意外的。虽然我们预计沙特针对冻产提议的表态不会太强硬，但也没想到法利赫竟然会释放出如此积极的言论。很难想象这个开启了原油市场价格战，为了抢占市场份额不顾其他OPEC成员国死活，扼杀了上半年多哈冻产提议，誓把美国页岩油赶出市场的冷血杀手，现在竟然如此温和的表示要同大家一起救市。沙特发表的积极言论令原油多头备受鼓舞，原油市场看多情绪不断升温。此后，贝克休斯公布的美国钻井数量大增15座，重大利空导致油价盘中受挫，但依然未能阻止油价反弹的脚步。


在原油市场兴奋的同时，我们不免心生焦虑。多哈冻产的教训才刚刚过去了不到4个月，难道市场这么快就好了伤疤忘了疼？


正如我们之前所说的那样，原油市场自6月以来基本面一直在持续的恶化，市场看空情绪不断蔓延。原油市场多头被压抑了太久，就在油价刚刚跌破40美元/桶的关口，冻产传闻便恰逢其时的出现，难道真的只是一个巧合？


阴谋论什么的暂且不论，至少现在看来，市场对于冻产提议还是有些盲目乐观。


首先，沙特的表态暗藏玄机。4个月前，沙特在多哈冻产会议上戏耍各路诸侯，最终导致冻产会议破产。彼时沙特为了挤出原油市场的边际产能，不惜“杀敌一千，自损八百”，而此时的沙特却要扮演救世主。是沙特自认为已经达到目的了呢？还是沙特也顶不住了，不得不握手言和呢？在我们看来，两方面的原因都是有的。低迷的油价确实对高成本产能形成了致命的打击，美国页岩油产量已经下降了70万桶/天，中国原油产量下降了近5%，近几个月来OPEC在全球的市场份额不断升高，可以说沙特的战略已经取得了阶段性的成果。另外，虽然沙特拥有大量的外汇储备，但其依然是一个高度依赖石油出口的国家，低油价对其国内经济，甚至对沙特王室政权都存在一定的冲击。还有部分观点认为，沙特阿美正在谋求上市，过低的油价势必影响其公司股票的发行价格。因此，沙特相比于上半年确实会温和一些，但若认为沙特已经彻底转变了战略，我们认为目前仍言之尚早。


其次，即使沙特战略出现转移，冻产计划也不见得就保证油市供需平衡。在很早之前，我们就曾分析过，当前原油市场“沙特决定地板价，美国决定天花板价”。自从美国页岩油革命以来，沙特已经逐步失去了调节市场平衡的作用。美国页岩油作为原油市场的边际供应者，对原油市场的定价权却来却凸显，这也是市场为何越来越关注美国国内原油市场的原因。因此，即使冻产计划顺利实施，但油价上涨将势必刺激前期被挤出市场的原油产能加速回归。美国每周公布钻井数量显示，最近11周有10周出现上涨，在当前油价水平潜在产能尚且出现明显复苏，一旦油价继续上涨，供应过剩势必加剧。


第三，OPEC在经历了令人失望的多哈会议之后，内部的矛盾不断加剧。当前OPEC的产能已经达到历史高位，但伊朗原油产能和出口依旧未能恢复到制裁前的水平，尼日利亚和利比亚仍在解决供应中断的问题，而伊拉克已经计划扩大资金投入进一步提高产能，可以说OPEC的供应能力依然存在很大的提升空间。可以预见即使下个月冻产会议如期召开，但各产油国之间的争论或将是不可避免的了。在我们看来，除非沙特能以身作则大幅缩减产能，否则隔靴搔痒般的冻产计划很难对市场形成明显的提振，但现在的沙特还愿意扮演这样的角色吗？


综上，我们认为此次的冻产会议相比多哈会议会将顺畅不少，因为沙特完成了部分既定目标，各产油国受够了低油价的煎熬，伊朗原油产能已经大部分恢复，以上种种因素会促使大家比较情愿的坐到一起。但问题是大家坐到一起就能把事情解决吗？对此，我们依然持悲观的态度。